홈플러스 매각, 실제 투입 자금은 1조원 미만으로도 가능

홈플러스가 법원이 인가 전 M&A(인수합병)를 허가함에 따라 매각 절차가 본격화되고 있다. 삼일회계법인이 매각 주관사로 선정됐고, 스토킹 호스 방식의 경쟁 입찰이 진행 중이다. 시장에서는 투자자들에 대한 자금 부담이 예상보다 낮다는 분석이 나오고 있다.

실투입 자금은 왜 '1조원 이하'?

총자산 6조8,500억 · 부채 2조9,000억 → 순자산 4조원 + 브랜드·부동산 가치 반영 → 전체 기업가치 7조원
홈플러스는 기업가치 재평가를 통해 7조원 수준이라고 밝혔다.
대주주 MBK, 지분가치 약 2조5,000억원 포기
MBK 파트너스는 기존 보통주에 대한 권리를 포기함으로써 새로운 인수자는 지분 인수 부담 없이 신주 기반 인수를 추진할 수 있다.
청산가치 약 3조7,000억에 인수 구조 설계 가능
조사보고서상 청산가치 기준으로 인수하면, 평가된 3조7,000억원 수준에서 인수가 가능한 구조다
4조8,000억 규모 부동산 담보 차입 → 약 2조원 조달 가능
홈플러스 보유 부동산을 담보로 일반 LTV(담보인정비율)를 적용하면 차입 여력이 약 2조원이다.
나머지는 현금 투입 → 총 실투입 1조원 이하
부채 일부 상환 및 부족분 보완에 필요한 현금이 최대 1조원에 불과하다는 계산이다.

이른바 아파트 ‘갭투자’ 구조처럼, 7조원 매물이지만 전세(부채)를 빚내서 해결하고 나머지를 현금으로 메우는 방식이다.

매각 일정 및 방식

매각 방식: 스토킹 호스(Stalking Horse)
- 우선협상대상자를 선정한 뒤, 더 좋은 조건 제시자를 받는 공개 입찰 방식
일정
- 7월 중 조건부 계약(LOI)
- 8~9월 본입찰 → 9월 말 최종 인수자 확정 목표
- 이후 10월 회생계획 제출 → 11월 관계인 집회로 회생절차 마무리 계획

장점과 리스크

● 인수자 입장에서는 적은 자금으로 대형마트 2위 인수 가능	● 재무구조 악화, 고용 승계 등 실물 리스크 존재
● MBK의 보통주 포기로 권리장벽 완화	● 공정위의 기업결합 심사 및 지역 과점 우려가 변수
● 채권자 동의 용이: 채권 총액 약 2조9,000억 < 인수 평가액 3조7,000억	● 후보자 부족, 일정 촉박 우려 다수 지적

전망

자금 부담 측면에서는 1조원 이하로 크게 낮아진 것이 사실이지만,
실제 인수 후보가 나타날 지는 미지수다. 유통업계 내부에서는 “2만명 규모의 인력 승계, 장기간 저성장 마트 산업 구조 등 부담이 크다”는 지적이 나온다
특히 국내 대형 유통사(이마트·롯데·GS) 참여 시 공정위 변수,
해외 자본 또는 PEF 중심의 인수 가능성도 거론된다
매각 일정은 3~4개월 안에 마무리하겠다는 목표지만, 이해관계 복잡성과 후보 부재로 지연 가능성이 있다

결론

홈플러스는 ‘갭투자 방식’으로 실제 현금 투입을 1조원 이하로 낮출 수 있는 구조를 제안하며 빠른 M&A 성사를 시도하고 있다. 다만 업계·공정위 리스크와 후보자 확보 문제, 그리고 고용·채권자·법적 절차 등 복잡한 이해관계가 걸림돌로 작용하고 있어, 이번 절차가 예정대로 9월 말 완료될지는 미지수다.

투자자 입장에서는 '저렴한 가격의 유통 플랫폼 확보' 기회지만, 실사·전환 계획·산업 구조 등을 종합적으로 고려한 실행 가능성 분석이 핵심이다.

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